在磷酸鐵鋰電池的第二春里，磷酸鐵鋰供應商接二連三敲開資本的大門。

起點鋰電大數據注意到，6月15日，國內龍頭鋰電正極材料供應商湖南裕能新能源電池材料股份有限公司（以下簡稱：湖南裕能）迎來上會大考。據悉，本次IPO擬募資18億元，分別用于四川裕能三期年產6萬噸磷酸鐵鋰項目、四川裕能四期年產6萬噸磷酸鐵鋰項目、補充流動資金3個項目。

業內認為，湖南裕能所處的磷酸鐵鋰賽道目前正處于高速增長期，一旦成功過會，產能將會進一步增加，市場份額會進一步集中。

業績爆發式增長，寧德/比亞迪直接持股

據招股說明書顯示，湖南裕能主要產品為磷酸鐵鋰，同時布局了三元材料，其中磷酸鐵鋰占營收比重超94%。

業績方面，湖南裕能2021年出現爆發式增長，營收增速達到了636.07%。數據顯示，2019-2021年，實現營收分別約為5.81億元、9.55億元、70.27億元；對應實現的歸屬凈利潤分別約為5737.36萬元、4623.5萬元、11.75億元；對應綜合毛利潤分別達到23.64%、15.29%、26.35%。

而業績增長的原因，得益于磷酸鐵鋰材料量價齊升。2021年湖南裕能磷酸鐵鋰的銷售數量同比增長284.88%，均價同比提高93.31%。

但值得注意的是，湖南裕能也存在材料企業的“通病”，即客戶占比過度集中。2019-2021年，湖南裕能前五大客戶的營收占比分別達到了98.54%、97.55% 、97.71%，這其中主要需要關注的企業為寧德時代和比亞迪，兩家合計占比分別為93.56%、91.10%、95.42%。

數據顯示，除了是湖南裕能的兩大頭部客戶，寧德時代與比亞迪均為湖南裕能的主要股東，其中寧德時代直接持股10.54%，比亞迪直接持股5.27%。

市占率超27%，磷酸鐵鋰出貨量排名第一

除了寧德時代、比亞迪，湖南裕能在2021年還與億緯鋰能、蜂巢能源等簽訂了《產能鎖定協議》，此外遠景動力、贛鋒鋰電、瑞浦能源、寧德新能源、南都電源、中興派能、鵬輝能源等均為其客戶。

得益于客戶資源優勢，湖南裕能磷酸鐵鋰出貨量逐年增加。起點研究院（SPIR）最新數據顯示，2022年一季度，中國磷酸鐵鋰材料出貨量17.05萬噸，同比增長268%。出貨量排名前十的企業出貨量合計占比84.8%，其中僅湖南裕能一家市占率達到27%以上，排名第一位。

與出貨量相匹配的是，湖南裕能的產能規劃也在行業前列。

產能方面，數據顯示，截至2021年12月31日，湖南裕能已建成生產線設計年產能合計為19.30萬噸。2022年-2025年，湖南、貴州、云南等地新增的產能逐步釋放后，公司磷酸鐵鋰總設計年產能將達到89.30萬噸。

此外湖南裕能2021年磷酸鐵鋰的產量是12.31萬噸，三元材料產量672.11 噸，合計12.38萬噸，估算得知，其產能利用率為64%左右。

據統計，現在布局磷酸鐵鋰賽道的企業不下20家，其中大部分為上市企業，且不乏一些磷化工等領域的龍頭。因此，在起點鋰電大數據看來，作為行業龍頭，湖南裕能欲保持現有市場，尋求資本加持是必然的選擇。

無獨有偶，同賽道的其他企業也在加速IPO的進程。比如湖北萬潤，6月13日，其IPO申請已獲通過。需要注意的是，湖北萬潤與湖南裕能的客戶高度重合，寧德時代與比亞迪同樣為湖北萬潤的主要客戶，2019-2021年，兩家企業對其營收貢獻合計為70.09%、68.12%和 80.63%。

因此，行業不得不進入新一輪思考：前布局者客戶高度重合，后入局者前仆后繼，磷酸鐵鋰還能香多久？

產能過剩后，磷酸鐵鋰還香不香

可以看到的是，目前布局磷酸鐵鋰的企業，規劃產能多以百萬噸計。

據起點鋰電大數據統計，疊加新入局的企業，截至目前，磷酸鐵鋰規劃產能已經達到500萬噸以上，在今年年底開始會陸續釋放。如果投建進度順利，90%以上產能在2025年之前會落地。

從需求端來看，起點研究院（SPIR）預計，2025年全球新能源汽車銷量將突破2500萬輛，屆時動力電池需求量將達到1.8TWh，疊加儲能市場的爆發，預計2025年全球鋰電池出貨量將超過2.6TWh。據此測算，到2025年全球正極材料需求量將達到468萬噸，而這個數據還包含了三元材料的需求量。

除了產能過剩的風險，價格回調也是主因。盡管在2022年一季度，磷酸鐵鋰價格仍環比2021年第四季度上漲超55%，但是進入二季度，以磷酸鐵鋰為代表的部分材料出現回調，數據顯示，截至5月26日，國內磷酸鐵鋰主流報價為15.5萬元/噸，相比年內高點的16.9萬元/噸下降8.28%。

另外，容百科技近日表示，隨著電池結構和回收技術的提升，預計2025年高鎳三元電池價格將接近磷酸鐵鋰。而這一消息也直接減少了磷酸鐵鋰電池的價格優勢。

消息面上，企業轉向布局，也給市場帶來“輿論”壓力。比如，千億鈷茅華友鈷業于6月14日晚公告宣布，擬終止在磷酸鐵鋰材料領域布局，決定終止通過控股子公司巴莫科技收購圣釩科技100%股權事宜。此外，以收購貝特瑞磷酸鐵鋰業務入局的龍蟠科技，也宣布變更其他投資項目，加碼三元正極材料前驅體及其他項目。

需求不減，競爭格局將生變

實際上，市場已經放出行情持續向上的信號。

首先從市場需求來看，不少專業人士表示，由于疫情影響，電池廠開工率下降，導致材料需求減弱，但一旦疫情好轉，需求將會持續攀升。此外碳酸鋰等價格上漲擠壓利潤空間，促使磷酸鐵鋰價格向下。因此，在近段時間，隨著多地疫情解封開工，材料需求會加速反彈。

終端客戶上，不少車企宣布將采用磷酸鐵鋰電池，比如特斯拉、比亞迪、福特、奔馳、美國Rivian等。這些車企配套車型一旦進入市場，則會進一度帶來需求增量。

裝機量上，今年5月，磷酸鐵鋰電池裝機量10.2GWh，占總裝機量55.1%，同比增長126.5%，環比增長15.1%。前5月，磷酸鐵鋰電池累計裝機量49.0GWh,占總裝機量58.9%，同比增長186.1%，繼續保持快速增長發展勢頭。

但是，就競爭格局來看，隨著磷化工、鈦白粉等企業的跨界，勢必會給原有的磷酸鐵鋰企業帶來壓力，行業也會進行洗牌。目前來看，具備原材料自產、副產利用、自備能源、新工藝升級等優勢的企業將會獲得最大的紅利，未來垂直一體化、自給自足的布局一定是發展趨勢，且成本優勢最大。

因此，如何打好這場擴產戰，在穩定客戶的同時，也要加強資源的布局，以確保糧草充足的供應，助推產能順利落地。