本文來源：時代財經(jīng) 作者：周立

　　“不論鋰離子儲能還是鈉離子儲能，未來光儲一體化會是穩(wěn)定可調(diào)，完全可以實現(xiàn)的。”高紀凡在2023年接受專訪時曾如此說道。

　　今年以來，面對電網(wǎng)調(diào)節(jié)需求日益增長，中國儲能企業(yè)在眾多海外市場持續(xù)發(fā)力，天合儲能亦接連斬獲海外多個儲能項目，如南亞地區(qū)規(guī)模最大的儲能項目之一，為1.7GWh;以及澳大利亞的500MWh Limestone Coast North Energy Park項目等。

　　截至2025年7月，天合儲能在亞太地區(qū)(不含中國)在建大型儲能項目總規(guī)模已突破2.4GWh，項目遍及澳大利亞、日本、東南亞、南亞等核心市場。

　　海外市場遍地開花，國內(nèi)市場亦不落人后——近日，天合儲能宣布其成功入圍深能智慧能源科技有限公司儲能系統(tǒng)及電芯預選供應商，還成為電池預制艙標段第一中標人。

　　不過，盡管接連斬獲訂單，成立10年的天合儲能已連續(xù)多年虧損。在此背景下，天合儲能的發(fā)展離不開天合光能(688599.SH)及其創(chuàng)始人高紀凡的資金支持。

　　此前，天合光能擬通過全資子公司天合能投向天合儲能以自有或自籌資金增資8億元，認購18719.09萬元新增注冊資本。天合儲能其他股東放棄本次增資的優(yōu)先認購權。本次增資完成后，公司對天合儲能的控制權比例將由57.17%增加至64.31%。

　　根據(jù)公告，該筆增資將主要用于三個方面：一是擴大產(chǎn)能規(guī)模，滿足快速增長的市場需求;二是加強技術研發(fā)投入，保持產(chǎn)品競爭力;三是完善全球營銷網(wǎng)絡建設。

　　高紀凡對儲能的布局：從不被看好到屢次加碼

　　說到天合儲能的成立，還要回溯到10年前。

　　2015年，在風光發(fā)電火熱、儲能概念還在懵懂發(fā)芽之時，天合光能便宣布設立天合儲能。

　　但由于市場需求不大、儲能產(chǎn)品尚處于研發(fā)和試生產(chǎn)階段，2016年儲能業(yè)務營收不到1400萬元。彼時，美國資本市場對于天合光能投資于組件之外的業(yè)務反應不佳，為避免天合儲能相關業(yè)務影響公司的整體經(jīng)營業(yè)績，天合光能決定將儲能業(yè)務從上市體系中剝離。

　　彼時，天合光能把合力投資發(fā)展有限公司(天合儲能的母公司，以下簡稱“合力投資”)30%股份轉讓給了天合星元投資發(fā)展有限公司(高紀凡、吳春艷夫婦100%持股公司，以下簡稱“天合星元”)，交易對價300萬元。

　　到了2017年，儲能市場迎來快速增長期，而從紐交所退市后，為了光儲協(xié)同發(fā)展，天合光能決定拿3.91億元從天合星元、高紀凡手中收購合力投資100%股權。根據(jù)相關評估報告，2017年9月，合力投資原賬面價值4997.40萬元，但評估價值高達3.92億元，增值率達684.36%。

　　同時，天合星元、高紀凡還與天合光能進行了業(yè)績對賭。

　　招股書顯示，天合星元、高紀凡就合力投資的主要子公司天合儲能的凈利潤進行承諾：2018~2022年的凈利潤分別不低于1241.44萬元、5598.90萬元、7320.45萬元、9278.25萬元、10329.29萬元，并根據(jù)天合儲能的利潤實現(xiàn)情況對天合光能作出補償安排。

　　根據(jù)資產(chǎn)評估報告，2020年至2024年間，天合儲能營業(yè)收入節(jié)節(jié)攀升，從開始的1799.11萬元飆升至29.37億元，2021年還首次進入中國儲能系統(tǒng)集成商裝機量前十榜單;但其歸母凈利潤虧損卻逐年擴大，從1566.10萬元擴至3.45億元。

　　“愿賭服輸”是商場準則，直到2022年，高紀凡仍要對天合儲能業(yè)績做出補償，但彼時年報顯示天合儲能由虧轉盈，實現(xiàn)凈利潤1772.30萬元，與評估報告顯示的虧損并不一致。對此，天合光能相關人士表示，業(yè)績對賭只涉及幾個特定公司，口徑有所不同。

　　事實上，國內(nèi)儲能企業(yè)的日子并不好過。

　　根據(jù)中關村儲能產(chǎn)業(yè)技術聯(lián)盟(CNESA)不完全統(tǒng)計，2024年中國2h磷酸鐵鋰儲能系統(tǒng)(不含用戶側)全年中標均價628.07元/kWh，同比下降43%;EPC中標均價1181.28元/kWh，同比下降27.3%。

　　“由于系統(tǒng)集成環(huán)節(jié)技術門檻低，企業(yè)通過低價搶占份額，部分企業(yè)甚至虧本報價，導致行業(yè)利潤空間被嚴重壓縮。”贛鋒鋰電研發(fā)總監(jiān)王亮此前在CLNB上提到。

　　而在近日的中電建協(xié)儲能建設分會組織召開儲能行業(yè)頭部企業(yè)座談會上，遠景高級副總裁、遠景儲能總裁田慶軍指出，儲能價格內(nèi)卷已經(jīng)從國內(nèi)蔓延到海外，海外市場是中國儲能企業(yè)重要的收入和利潤來源，海外價格內(nèi)卷不僅會蠶食中國企業(yè)的整體利益，同時也為中企海外交付運營帶來巨大風險。

　　而盡管天合儲能還未扭虧，高紀凡及旗下公司、天合光能卻屢次對其增資。

　　自2021年至2024年，天合儲能歷經(jīng)三輪融資，合計獲超20億元。其中，2021年，天合光能公告稱各方合計對天合儲能增資5.30億元;2023年3月和12月，天合光能又公告了天合儲能的增資事宜，兩輪增資分別為4億元和12億元。若加上此次最新融資，天合儲能累計獲超28億元增資。

　　與此同時，天合儲能的股東全部權益價值評估值由2021年6月30日的1.5億元增至2024年12月31日的40.25億元，估值暴漲2583%。

　　三年投入研發(fā)合計超7億

　　“中國的戶用光伏應用前景遠大，郊區(qū)和農(nóng)村的戶用屋頂數(shù)量是驚人的。預計未來會有1.5億戶居民裝上太陽能發(fā)電系統(tǒng)，還有其他工商企事業(yè)單位也將使用太陽能。”

　　高紀凡在2017年彭博新能源財經(jīng)(BNEF)未來能源峰會上提到，天合光能正在向光伏智慧能源與能源互聯(lián)網(wǎng)整體解決方案提供商轉型。“光伏與應用端技術相結合，包括儲能技術，智慧配電技術，構建一個利用分布式智慧能源、面向用戶感受的、整體有效解決方案，這是未來能源創(chuàng)新的最重要方面。”

　　受益于分布式光伏政策的支持和技術所推動的平價上網(wǎng)，天合光能旗下專注于分布式光伏發(fā)電市場的主體天合智慧(后更名為“天合富家”)經(jīng)營規(guī)模迅速擴張，2020年至2022年，其凈利潤從0.38億元增至4.34億元，凈資產(chǎn)從0.99億元增至15.24億元。

　　2023年4月，天合光能披露，公司正在籌劃天合智慧(后更名為“天合富家”)分拆上市。然而，進入2024年，光伏行業(yè)面臨著“內(nèi)卷外堵”的挑戰(zhàn)——組件價格快速下降，企業(yè)“虧本賺吆喝”，海外市場貿(mào)易保護加劇……

　　于是，在首次虧損的2024年，結合行業(yè)發(fā)展趨勢和自身優(yōu)勢，天合光能宣布終止籌劃分拆天合富家上市。2025年，天合光能虧損依舊持續(xù)，截至2025年一季度末，其資產(chǎn)負債率為74.97%，創(chuàng)下該公司自2020年6月上市以來的新高。

　　在終止籌劃分拆天合富家上市事項時，天合光能表示，公司將從傳統(tǒng)的光伏產(chǎn)品制造商轉型升級為光伏及儲能智慧能源整體解決方案提供商，基于各種應用場景為不同客戶提供精準性、差異化的解決方案。

　　事實上，早在2016年，高紀凡將天合儲能這塊“潛力蛋糕”剝離上市主體后，便選擇默默培育——重新組建了管理團隊，并進行了產(chǎn)品策略、技術路線選擇等戰(zhàn)略調(diào)整，包括搭建以德、日、澳為主、美國和國內(nèi)為輔的市場銷售團隊;通過OEM和外購來降低產(chǎn)品成本，并專注于系統(tǒng)集成和云平臺搭建等。

　　而天合光能成功“回A”后，更是繼續(xù)押注儲能研發(fā)。2022至2024年間，在銷售費用下滑時，天合儲能的研發(fā)費用逐年大幅增加，三年合計投入超7億元，已超歸母凈利潤虧損總額(6.23億元)。

　　在當下的光伏行業(yè)周期低谷，天合光能似乎看到了儲能崛起的“希望”。

　　在天合光能2025年5月披露的投資者關系活動記錄表中，其提到，儲能業(yè)務方面，2024年實現(xiàn)出貨量 4.3GWh，其中4季度出貨量近1.8GWh，海外出貨占比持續(xù)提升(主要是歐洲區(qū))，持續(xù)減虧。

　　同時，公司規(guī)劃了2025年出貨量和營收依舊要保持100%以上增長(即全年8~10GWh的出貨目標)，尤其在海外市場將聚焦大客戶與光儲融合客戶，目前簽單量已超5GWh，相比2024年海外出貨量將形成數(shù)倍增長。

　　關于儲能業(yè)務盈利能力提升方面，一是價格端，海外盈利性較高的市場銷售占比提升，帶動產(chǎn)品平均價格的提升;二是成本端，公司電芯產(chǎn)能已經(jīng)完成投建，目前沒有擴產(chǎn)規(guī)劃，隨著產(chǎn)銷量的快速提升，產(chǎn)能利用率也將相應提高，攤薄生產(chǎn)成本中的固定成本，同時也可以在一定程度上攤薄研發(fā)費用和銷售費用，降低綜合成本。

　　海外市場的持續(xù)增長也助力天合儲能的市場地位提升。

　　標普大宗商品(S&P Global Commodity Insights)發(fā)布的《2024年儲能系統(tǒng)集成商報告》顯示，天合儲能已成功躋身中國、英國和澳大利亞儲能系統(tǒng)集成商的前十強;中關村儲能產(chǎn)業(yè)技術聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，天合儲能2024年位列全球儲能系統(tǒng)出貨量中國企業(yè)第9名，首次進入前十。

　　但這并非天合儲能的終極目標，增資公告中也顯露出它的野心——未來3~5年，成為系統(tǒng)集成商龍頭(行業(yè)前三)。

　　對于未來如何達成該目標及市場重心變化，天合光能相關人士對時代財經(jīng)表示，目前公司儲能業(yè)務突破全球主要市場，在美國市場實現(xiàn)產(chǎn)品交付，在英國市場儲能出貨量領先，海外營收比例逐年提升。未來在保持歐洲、澳洲和中國傳統(tǒng)優(yōu)勢市場的領先地位外，重點開拓北美、中東市場。